美国基金经理:别盯着美国的FAANG了 看看中国的BAIT吧

2018-12-11 18:01:24 来源: 华尔街见闻
中性

  就在前不久,美股喜提了历史上最长牛市记录。

  科技股在上半年的卓著表现叠加一大波回购浪潮同时助力美股走上巅峰。

  著名投资机构Bastiat Capital的创始人兼首席基金经理Albert Meyer先生却提出,即便亮眼如FAANG,他手上也没有一张股票来自他们,反而十分中意中国龙头科技股,并称他们为了“BAIT”。

  截至7月底,他执掌的Bastiat Capital在过去五年中净收入增长了78.3%,成功跑赢了标普500指数67%的增幅。值得注意的是,他的表现同样优于前三年。

  公司千变万化 Meyer如何选择?

  想赚钱,就要学会跟着钱走。这是Meyer的处事之道。

  会计师出身的Meyer在选择投资标的时非常看重财务指标。他认为,良好的财务技术分析能够帮助对目标公司进行深度研究。这一点,与巴菲特如出一辙。

  Meyer很喜欢研究不同公司高管们的薪酬绩效制度,并直言:“薪酬文化彰显着董事会的理念和对股东的管理哲学”。甚至于,他用“公司期权过剩与否”来衡量公司是否值得投。

  这个“技巧”既快捷又高效。如果公司没有过多的股票储备,势必要用宝贵的现金流回购股票以抵消这些期权的稀释。显然,这将直接减少股东或进行再投资的现金流。

  相比之下,Meyer更喜欢以现金的形式支付高管薪酬,或至少以现金加限制性股票的模式而非期权。

  例如,此前在面临选择投资万事达卡还是维萨卡时,他最终更倾向万事达,就是因为万事达的高管薪酬更为合理适中且没有过剩的期权。同理,他钟情伯克希尔哈撒韦也是因为他们以现金支付高管薪酬。

  这些,都使股东的权益没有被稀释,公司的控制权得到了保障。

  另外一点也同样值 得关注,在选择公司时,他们更倾向于选择那些内部所有权更大的公司。

  很简单,如果内部人员拥有更多的权利,他们也会因作为公司主要股东而卖命工作。尤其当内部所有权超过10%时,Meyer会对此更感兴趣。

  第三,净收益是投资新公司时无法忽视的重要财务指标。

  Meyer没有采用华尔街的卖方研究报告,而是自己构建了一个五年盈利模型,并将其用作记分卡来跟踪季度收益报告。

  他表示,当净收入比现金流量大很多时,公司可能会使用很多会计噱头来支撑报告的收入,这其中不匹配的原因可以揭示公司很多的信息,必须要仔细研读其中的差别。例如,高企的摊销费用表明公司在进行大量收购。不仅如此,也必须将公司的盈利能力指标(如资产回报率)与同行进行比较,如果该公司的盈利能力较低,则表明该公司为此次收购支付的费用过高。

  “BAIT”C位出道Meyer为何选中他们?

  在上述Meyer的投资逻辑中,很明显的看出了作为会计师出身的他对公司财务指标有多么重视。要想摘得最美好的果实,必须打好财务基本功。

  而反观当下,他并没有持有FAANG公司中的任何一家股票,却唯独选择了中国“等价物”。

  从外部来看,全球贸易摩擦的危机仍未消退,人民币略微疲软,市场对这场对战到底会持续多久仍没有定论,甚至于,在这样的宏观大背景下,BAIT的市值已经蒸发合计近2万亿元,但这并没有削弱Meyer对中国科技股龙头的热忱。

  任何一个行业,一个市场,都是先来的有肉吃,后来的汤都没得喝。Meyer的钟情更像是在抄底,用愈演愈烈的贸易摩擦冲突对中国科技股股价的影响来积极建仓,逢低买入。

  而更重要的在于,从长期来看,中国的科技股与美股的“巨无霸”们相比已然毫不逊色。

  “他们是FAANG的模仿者,但他们却做得非常好,赚了很多钱”, Meyer说道。

  其更认为,谷歌对百度的威胁并不是那么大,即便它重新进军了中国市场,但是适应本土化行情还需多时。

  从利润层面看,根据最新发布的二季度财报显示,百度运营利润率和净利润率已有很大改善,尤其较2017年第一季度的最低谷已大幅回升。在阔别已久的中国舞台上,既要与监管层的标准达成一致,又要去新建或者“盘活”老客户,可能对于谷歌来说,万里长征也才刚刚开始。

  BAT营收对比图

  (图片来源:雷帝网)

  此外,腾讯、阿里巴巴的营收一直保持稳定增长态势,2年时间营收均实现了翻倍。腾讯在三者当中的利润则是最高。

  根据最新一季财报显示,阿里巴巴第二季度营收较上一季度的619亿元增长31%,较上年同期的501.8亿元增长61%。

  而爱奇艺2018年第二季度总收入为62亿元人民币(约合9.325 亿美元),同比增长51%,高于市场预期。得益于丰富的内容储备和一批爆款自制内容的上线,会员业务和广告业务在本季度双双取得大幅增长,会员数更创下新高。

  与此同时,爱奇艺董事长龚宇更展望了2018年第三季度的业绩:预计总收入介于67亿元人民币( 9.853亿美元)和69.8亿元人民币 (10.3亿美元)之间,同比增长在43%和49%之间。

  而更为关键的是,除了BAIT,中国的其他科技股依然势头正猛。今日头条正进行750亿美元估值的私募融资,市场给予了热烈的反馈,富达等知名长线基金也将参与本轮融资。公司估值向好,很大程度在于其旗下各项业务都在蓬勃发展。此前公司公布抖音的全球月活用户一度达到5亿人次,而该明星产品也将在很大程度上挑梁实现公司500亿的广告收入。

  鉴于中国科技股的迅猛发展态势和整体良好的预期,Meyer甚至一度表明,如果你错过了FAANGs,那么可能是时候买入BAIT股票了。

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责任编辑:yc

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